(電子商務(wù)研究中心訊) 公司2014年收入、凈利潤分別增長56%、42%，保持高增長，基本符合預(yù)期。我們認(rèn)為公司有望加速布局生殖健康?？祁I(lǐng)域，打造行業(yè)龍頭。
投資要點：
醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)亮眼，上調(diào)目標(biāo)價，增持評級。2014年公司收購的電商康愛多收入近4億(承諾收入2.8億)，較2013年1.6億翻倍增長，表現(xiàn)亮眼。我們維持2015-2017年EPS0.34/0.42/0.50元，增長31/24/20%，考慮到公司電商業(yè)務(wù)增長迅猛，給予一定估值溢價(可比公司2015PE均值48X)，上調(diào)目標(biāo)價至17元(2015PE50X)，維持增持評級。我們看好公司在生殖健康領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，以及康愛多在電商平臺的先發(fā)優(yōu)勢，有望加速外延步伐，打造?？讫堫^。
2014年保持高增長，預(yù)計2015年一季度增長受春節(jié)因素影響略放緩。
公司2014年收入12.28億，增56%，凈利1.88億，增42%，保持快速增長。我們預(yù)計2014年皮膚藥系列因競爭加劇收入有所下滑，心腦血管及不孕不育系列增長超30%，其他核心業(yè)務(wù)收入：人參近1.7億，中藥飲片近4億，康愛多并表超8000萬?？紤]到季節(jié)性因素，預(yù)計公司一季度凈利潤增長約20-30%，二季度開始有望加速增長。
“虛擬電商+實體產(chǎn)品”雙品牌優(yōu)勢，生殖健康?？撇季指鼊僖换I。
公司以高性價比收購康愛多，及時切入電商領(lǐng)域，并迅速獲得行業(yè)領(lǐng)先地位(康愛多2015年1月天貓醫(yī)藥館排名第一)?？祼鄱鄵碛卸嘣脚_，大量用戶積累，以及執(zhí)業(yè)藥師、大數(shù)據(jù)研究等專業(yè)資源，我們認(rèn)為公司未來有望進(jìn)一步進(jìn)行整合，加強在?？拼怪鳖I(lǐng)域的布局，線上線下形成協(xié)同。此外，“太安堂麒麟丸制作技藝”于近期入選國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)代表性項目名錄，為品牌塑造及在不孕不育市場的開拓打下堅實基礎(chǔ)，“虛擬電商+實體產(chǎn)品”雙品牌優(yōu)勢強。(來源：國泰君安；文/屠煒穎 丁丹；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
